200上市公司2家停牌 2015年仍是藥企并購大年

    昨日，譽衡藥業(yè)公告繼收購廣州新花城生物科技后，再收購普德藥業(yè)85.01%股權(quán)。去年有90家醫(yī)藥上市公司曾有過并購動作，2013年這一數(shù)據(jù)為20家，上海萊士更是依靠收購同路生物等市值一度在醫(yī)藥股中排名第二。

　　截至昨日，總數(shù)200家左右的醫(yī)藥上市公司中，有24家處于停牌中。從多方面因素來看，今年仍是醫(yī)藥上市公司并購大年。

　　三大因素推動并購

　　醫(yī)藥行業(yè)是未來數(shù)年增長最確定的行業(yè)，但受醫(yī)?？刭M等因素的影響，年均增長率逐年下降。據(jù)國內(nèi)數(shù)據(jù)研究專業(yè)機構(gòu)中康CMH預測，今年醫(yī)藥市場整體增幅在13.1%，增幅較去年下降1.6%，而過去5年的平均增幅為19.2%。在增幅下降中，一些產(chǎn)品線沒有優(yōu)勢的藥企將承受較大的沖擊，業(yè)績將有較大幅度的下滑，在退市制度日趨嚴格的市場環(huán)境下，這些醫(yī)藥上市公司只有尋求外生性的發(fā)展。

　　其次，據(jù)國家藥監(jiān)局公布的數(shù)據(jù)，目前我國醫(yī)藥企業(yè)接近5000家，同業(yè)競爭激烈。這些年，國家藥監(jiān)局為推動行業(yè)整合和提高藥品質(zhì)量，采取的一個舉措是通過實施新版GMP提高行業(yè)準入門檻。今年是新版GMP的大限之年，截至去年底，只有1200多家藥企獲得了新版GMP證書。業(yè)內(nèi)認為，今年將有上千家藥企因不能取得新版GMP而不得不關(guān)閉，將有2000多家企業(yè)被整合。在這個整合潮中，上市公司是最理想的“新郎”。

　　此外，這兩年全球醫(yī)藥業(yè)并購潮動。1月12日，強生宣布與瑞士藥企AC immune達成最高5億美金的合作協(xié)議，共同開發(fā)對抗阿爾茲海默的免疫疫苗；與此同時，強生CEO Alex Gorsky稱，“如果一個產(chǎn)品沒有在特定領(lǐng)域中成為第一名或者第二名，或者我們看不到路徑領(lǐng)導其實現(xiàn)這一目標，我們認為這項業(yè)務或者更適合放在別人手中?！?月15日，德國制藥商勃林格殷格翰宣布，該公司正考慮將其美國的仿制藥單元RoxaneLabs進行出售，以便更加專注于新藥業(yè)務的開發(fā)與銷售。國外醫(yī)藥巨頭的瘦身強體帶來的是競爭力的提高，國內(nèi)藥企只有適應這個潮流才能在競爭中找到一席之地。

　　成功率并不高

　　國內(nèi)上市藥企外延式并購發(fā)展中的一個做法是設(shè)立并購基金，這樣既解決了收購資金問題，也將收購標的先在并購基金手里養(yǎng)段時間再注入上市公司，從而降低并購的風險。

　　去年以來，愛爾眼科、中源協(xié)和、迪安診斷、樂普醫(yī)療、北大醫(yī)藥、昆藥集團、萊美藥業(yè)、香雪制藥、健民集團、中恒集團、天士力、片仔癀、京新藥業(yè)等近20家上市藥企設(shè)立了并購基金，但愛爾眼科等公司還未有正式的并購行動，萊美藥業(yè)等曾經(jīng)的并購行為以失敗告終?？傮w來看，除了尚在停牌的10多公司以外，去年90起醫(yī)藥上市公司并購中的近20起終止并購，成功率并不是很高。

　　其中，并購標的要價過高是關(guān)鍵因素，而一些醫(yī)藥上市公司開價過低也導致并購失敗。同時，受去年IPO放行和注冊制即將開閘等因素的影響，一些本來出讓股權(quán)的醫(yī)藥企業(yè)重新計劃上市。由于市場預計注冊制將帶來市盈率降低，預計今年并購標的開價將有所下降，但好的標的也將越來越少，一些有并購規(guī)劃但未展開行動的醫(yī)藥上市公司還是要趕早。

　　海外并購越來越多

　　單抗曾被視為治療腫瘤的一個好手段，因此這兩年國內(nèi)藥企興起了一股單抗潮。目前，在實施單抗項目的企業(yè)有100多家，就像當年一股風的上抗菌素一樣。一些醫(yī)藥上市公司清醒地認識到了國內(nèi)的“一股風”將帶來的低端競爭和研究能力的薄弱，眼睛轉(zhuǎn)向外面。同時，國外藥企因看好中國市場，也愿意與中國藥企展開合作，所以最近3年來，中國藥企對外投資、收購時有發(fā)生。

　　例如前年5月，復星醫(yī)藥聯(lián)手復星-保德信中國機會基金以2.22億美元的價格收購以色列知名醫(yī)療美容器械制造商Alma Lasers。同一年，千山藥機、海南海藥等上市藥企也相繼并購美國Complete Genomics公司、德國R+E公司等。

　　目前，中國藥企對外的合作有這樣的特點：中方直接向外方購買相應的創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)，由此涉足新藥早期投資與合作開發(fā)；合作的領(lǐng)域以腫瘤為主，并多是國外大公司的非核心資產(chǎn)；合作模式多半是中國地區(qū)的獨家轉(zhuǎn)讓，全球范圍的轉(zhuǎn)讓比較少。就像“偉哥”本是心血管藥一樣，藥品研發(fā)具有較高的偶然性，從輝瑞、羅氏等國際醫(yī)藥巨頭的發(fā)展路徑來看，投資或收購早期項目是很好的發(fā)展路徑，預計未來越來越多中國藥企會走上國際投資和并購的路。

　　不過，從前期的合作來看，中國藥企對外投資、并購中，合作的模式需要探討，有些直接收購的項目打了水漂，較為穩(wěn)妥的模式是跟隨國際性的醫(yī)藥并購基金參股，從而力求風險小于收益。