近期醫(yī)藥行業(yè)研報點擊率最高 中藥行業(yè)增速放緩

近期醫(yī)藥行業(yè)研報點擊率最高 中藥行業(yè)增速放緩

據(jù)經(jīng)濟之聲《交易實況》報道，最近一段時間，市場投資情緒不穩(wěn)定，資金以偏謹慎為主。從券商發(fā)布研報來看，券商發(fā)布的醫(yī)藥行業(yè)研報點擊率是最多的，可以看出投資者還是選擇確定性比較高，并且此前漲幅相對滯后、具有安全邊際的行業(yè)。

從機構調研來看，調研方向同樣集中在電子、醫(yī)藥生物、機械設備、計算機等方面，可以看到醫(yī)藥是機構調研比較集中的群體，為什么普通投資者、機構關注醫(yī)藥板塊？渤海證券醫(yī)藥行業(yè)研究員王雯對此進行了分析與解讀。

有研究表明，以前中藥行業(yè)是中國國內贏利能力較強的行業(yè)，產品利潤率高。在整個醫(yī)藥行業(yè)內部，中成藥工業(yè)的收益水平較高。在目前的經(jīng)濟和消費形勢下，中醫(yī)藥行業(yè)的上市公司盈利水平怎么樣？

王雯：整個中藥行業(yè)目前的增長的確呈現(xiàn)放緩的趨勢，這是一個行業(yè)整體的現(xiàn)象，但是中藥行業(yè)比較特殊，之前的明星產品，也就是收入規(guī)模在整個行業(yè)中占比較大的中藥注射劑的增長也出現(xiàn)了明顯的放緩趨勢，拖累了整個行業(yè)的增長。從上市公司的角度而言，公司之間業(yè)績的分化目前還是比較顯著的，一季度整體上市公司的收入增速大概在9%，凈利潤增速大概在20%，目前我們看到的還只是收入利潤增長的放緩，盈利能力包括毛利率、凈利率，目前還沒有發(fā)生較大的變化，相對還是較強。目前的毛利率大概是44%而凈利潤大概是14%。我們預期在今年上半年甚至今天全年內，整個中藥行業(yè)的增速還是相對較慢的。

近一兩年以來，受互聯(lián)網(wǎng)和科技革命的影響,基因診斷、醫(yī)學影像診斷、生物醫(yī)學材料和細胞治療技術行業(yè)投資熱情高漲。與這些子行業(yè)相比，中藥企業(yè)整體市盈率和估值處于什么水平？

王雯：目前中藥行業(yè)的估值相對于2015年的動態(tài)市盈率大概是32倍，整個醫(yī)藥行業(yè)的動態(tài)市盈率大概是42倍，醫(yī)藥行業(yè)大概包括6個子行業(yè)，其中估值最高的是醫(yī)療服務板塊，其次是醫(yī)療器械，第三是生物制品板塊，其中醫(yī)療服務板塊目前的動態(tài)股指已經(jīng)超過了100倍，醫(yī)療器械應該是超過了70倍，生物制品應該是在50倍左右。因此，相較于其他幾個板塊，中藥的股指還是比較便宜的。

其實大家很關心一個問題，新版藥典和舊版的藥典相比，產生了哪些變化？王雯認為，最近公布的新版藥典對于中藥的安全性、有效性的控制應該更加嚴格，例如加強了對中藥材的二氧化硫、重金屬以及殘留農藥的檢測，極大提升了控制指標，這將會提高整體行業(yè)的質量標準。

新版藥典公布實施，與以往相比變化大不大？食藥監(jiān)總局出臺相關規(guī)定，以“一刀切”的方式砍掉了委托加工途徑。自明年（2016年）1月1日起，中藥生產不得再委托提取，是否會帶來中藥企業(yè)成本提升？

王雯：多部委在今年上半年出臺了一個文件叫做《中藥材保護和發(fā)展規(guī)劃》，該文件出臺以后，多家有限公司的證書被收回，以及最近鬧的沸沸揚揚的銀杏葉提取物的事件，都表明了國家正在著手規(guī)范行業(yè)上游。從長期看來，這應該可以促進行業(yè)的發(fā)展，提高行業(yè)的集中度以及整體質量，但是從中短期看來，可能會加重下游的負擔，包括中成藥制造企業(yè)的生產成本。

現(xiàn)在是中報公布期間，佛慈制藥2015年上半年扣非后歸母凈利潤增長超過1倍。沃華醫(yī)藥主要從事心腦血管中成藥的研發(fā)、生產和銷售，中期凈利增長近7倍。這樣的業(yè)績提升主要原因是什么？

王雯：佛慈今天上半年的業(yè)績大幅增長，主要的原因有兩個方面：第一，它進行了業(yè)務結構的調整，砍掉了一部分盈利能力不強的業(yè)務。第二，它一部分計價藥的起價帶來了毛利率的提升，這兩個因素共同促使公司上半年的毛利率提升了大概7個百分點。在毛利率大幅提升的同時，公司又對費用率進行了控制，所以該公司的整體營業(yè)能力大幅增強。

　 沃華醫(yī)藥的毛利率今年同樣也大幅提升，從它目前主要的產品來看，它的心可舒片今年上半年的毛利率大概回升至80%以上，相比去年同期大約提升了7個百分點。整體醫(yī)藥行業(yè)包括中藥在新一輪的招標中面臨非常之大的降價壓力，所以毛利率大幅提升的情況在上市公司中還是算少見的，根據(jù)今年上半年的情況看來，除去一些通過并購實現(xiàn)業(yè)績大幅增長的公司，大多數(shù)上市公司的業(yè)績還是比較平穩(wěn)的。

有些中醫(yī)藥企業(yè)如康美藥業(yè)、香雪制藥，積極布局產業(yè)鏈上游中藥材種植及流通領域。這樣打通產業(yè)鏈多長時間可以體現(xiàn)在業(yè)績上？

王雯：康美藥業(yè)大約在2002年就已經(jīng)開始對產業(yè)鏈的上游進行布局，包括中藥材的種植、生產以及流通。這么做的目的是保證下游的飲片加工以及藥材的穩(wěn)定供給，公司去年的飲片收入已經(jīng)達到了28個億，毛利率大概是35%，收益是比較可觀的。

香雪制藥應該是在2012年才開始著手布局，它2014年的飲片收入大概是3.4億元，毛利率大概是30%。香雪制藥通過并購的方式對上級產業(yè)鏈進行了快速的布局，目前它飲片產品的收入在公司收入的占比已經(jīng)超過20%了，可以說收益已經(jīng)比較可觀了。

在新的技術和新的商業(yè)模式框架下，中藥企業(yè)也在改變經(jīng)營方式。如片仔癀計劃成立片仔癀宏仁醫(yī)藥進軍醫(yī)藥商業(yè)。亞寶藥業(yè)投資8.36億元合資籌建運城市第一醫(yī)院。這些舉措能給公司帶來多少估值上升空間？

王雯：從去年開始，一些上市公司在行業(yè)增速下行的大背景下紛紛進行轉型，包括向“互聯(lián)網(wǎng)+”或醫(yī)療服務業(yè)領域轉變。今年下半年，我們在關注這些公司轉型的同時也要考慮業(yè)績，我們建議規(guī)避一些單純講故事的公司。另外，今年下半年的市場風險偏好應該較為謹慎，所以個股表現(xiàn)的分化也趨于嚴重，所以個股選擇是更為關鍵的。我們要先關注轉型落地兌現(xiàn)業(yè)績的可能性，優(yōu)先選擇管理團隊優(yōu)異，執(zhí)行能力強的公司。